Seit März 2022 erhöhte die US-Zentralbank die Zinsen in den USA. Dies forderte in den vergangenen 15 Monaten verschiedene Opfer, insbesondere bei den schwachen Wirtschaftsexponenten. In den Schwellenländern konnten bereits angeschlagene Länder wie Sri Lanka ihre Schulden nicht mehr begleichen – und in den USA kamen verschiedene regionale Banken und in der Schweiz die Credit Suisse erheblich unter Druck. Das erschwert derzeit die Arbeit der Zentralbanken, da sie versuchen, die Inflation durch Zinserhöhungen unter Kontrolle zu bringen. Die Kerninflation bleibt jedoch sowohl in der Eurozone als auch in den USA hartnäckig bestehen. Die einzige Konstante im Jahr 2023 war die erhöhte Volatilität der Zinsen. Innerhalb kurzer Zeiträume wechselten sich Ängste vor anhaltenden Zinserhöhungen und einem Konjunktureinbruch mit der Hoffnung auf baldige Zinssenkungen und einer sanften Landung ab.
Derzeit zeigen Schwellenmärkte im Vergleich zu entwickelten Märkten eine stärkere wirtschaftliche Wachstumsdynamik. Hauptgründe dafür sind eine robustere als erwartete Wirtschaft im EU-Raum und insbesondere die Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft. Die chinesische Wirtschaft wird einen erheblichen Einfluss auf diesen stärkeren Wachstumstrend in den Schwellenländern haben. Es ist daher wahrscheinlich, dass im Laufe der zweiten Jahreshälfte andere Volkswirtschaften in Asien sowie lateinamerikanische Länder diesem Beispiel folgen und von erhöhten Exporten nach China profitieren werden. Diese Faktoren treiben das Wirtschaftswachstum und die Entwicklung in diesen Regionen weiter voran.
FRÜHER START BEI ZINSANHEBUNGEN
Zudem begannen die Zentralbanken in den Schwellenländern ihren Zinserhöhungszyklus deutlich früher und nähern sich nun dem Ende. Dies ist ein positives Zeichen für diese Staaten, die Inflation zu kontrollieren und ihre Volkswirtschaften zu stabilisieren. Diesmal schnitt die Inflation in den Schwellenländern besser ab als in den USA oder der EU. Einer der Gründe dafür ist, dass fiskalische und geldpolitische Anreize in den Schwellenländern deutlich geringer waren als in den USA und der EU. Zudem laufen die Basiseffekte bei rohstoff- und lebensmittelbezogenen Produkten aus, was ein gutes Zeichen für die allgemeine Inflationsaussicht ist. Einige Schwellenländer haben bereits ein Zinsniveau erreicht, das positive reale Renditen bietet. Dieses Szenario sollte sich positiv auf die Märkte für festverzinsliche Anlagen in Schwellenländern auswirken.
Wir haben eine starke Vorliebe für Märkte, die eine Kombination aus soliden Grundlagen und attraktiven nominalen und realen Renditen bieten. Derzeit finden wir den brasilianischen Markt attraktiv, der nominale Renditen von 13,75 Prozent und reale Renditen von etwa 8 Prozent bietet. Mexiko ist ein weiterer Markt, den wir bevorzugen, mit einem Zinssatz der Zentralbank von 11 Prozent und einer realen Rendite von 3,5 Prozent, selbst unter Berücksichtigung der aktuellen Inflation. Wir halten auch Indonesien für interessant, wo langfristige lokale Zinssätze Renditen von mehr als 7 Prozent bieten und reale Renditen bereits seit einiger Zeit positive Werte aufweisen.
LOKAL- UND HARTWÄHRUNGEN IM FOKUS
Generell investieren wir im Markt der Schwellenländer-Anleihen sowohl in harte als auch in lokale Währungen. Und anstatt sich auf einen einzelnen übergeordneten Makrofaktor zu konzentrieren, wie beispielsweise die US-Dollar- oder US-Treasury-Prognose, treffen wir die Anlageentscheidungen auf Länderebene. Wir analysieren die wirtschaftlichen und politischen Bedingungen jedes Landes und basierend darauf entscheiden wir uns entweder für Investitionen in Anleihen in harter oder in lokaler Währung. Durch die Fokussierung auf einzelne Länder sind wir der Meinung, dass wir spezifischere Anlageentscheidungen treffen können.
Zusammenfassend sollte die Kombination aus stärkerem weltweitem Wachstum, attraktiven Bewertungen und der erwähnten Vorliebe für Märkte mit soliden Grundlagen und attraktiven nominalen und realen Renditen die Märkte für festverzinsliche Anlagen in Schwellenländern im Jahr 2023 unterstützen. Obwohl es Herausforderungen gibt, sind wir davon überzeugt, genügend helfende Faktoren vorzufinden, um diesen entgegenzuwirken und positive Ergebnisse für Investoren zu erzielen.
